中國經濟前景黯淡底層邏輯分析（以企業經營效率與產業結構出發）

最近研究中國經濟有些心得跟大家分享一下

中國目前經濟玩法是 
今年負債1元投資1元gdp1
明年負債1.1元投資1.1元gdp1.1
後年負債1.2元投資1.2元gdp1.2

好像每年都增長近10%但不可持續而且高額利息會讓之後去槓桿很痛苦

經濟的增長本質理當是生產效率的提高

大多人中國經濟看不懂，我認為切入錯誤，要看企業競爭力

因為最終還是企業發工資，企業利潤率低薪水就差

可以說，企業才是經濟基本單位、研究企業的競爭力就是研究國家的經濟競爭力


如果今天公司有個生意，我出資100賺20元那我不介意多給員工加薪分紅5元

如果我100元只能賺2元，我還加個啥薪

這就是roe的概念，也就是看出資多少賺回多少，這也是巴菲特最愛用的指標

而中國的大多產業roe低到一個不可思義大概產業平均只有2-3%

股東100塊只賺2塊還怎麼有心情提升工資？又怎麼吸引資金？

這種報酬那我存定存就好投資個毛線


研究中國經濟前景需要看兩件事情

1. 中國現階段產業結構與經營效率為何？

2. 中國企業未來科技創新與產業結構為何？

第一點，結構方面我統計了一下，中國市值最大的是銀行板塊大概市值8萬億，白酒和電子零件居次大約6萬億

代表高新產業的電子零件和白酒相同估值

大概就知道中國產業什麼狀況了

中國廣義高新的軟件電子和通訊與設備板塊大約戰佔12萬億，其餘85%-90%還是在傳統行業

台灣電子股市值大約8-9萬億
但中國的gdp是台灣22倍左右，整個中國加起來都贏不多。

中國股票市值大概只有10%-15%是稍微有點附家價值的高新產業，台灣大概是70%，而且中國產業獲利能力目前和台灣還是有顯著差異

要知道台灣2000年時候科技產品佔出口才只有20%，現在已經超過80%

騰籠換鳥廢了好大的勁才有今天人均3萬鎂

更要命的是這些高新產業中國公司的roe大約是2%，中國頭部排名前3%企業就是6%～8%台灣所有公司平均大約也在7%附近怎麼比？

10年內這些企業追上台灣都是問題，而你的人口是台灣60倍，所以你說這要怎麼大幅提高薪資？

而這十年新創大家都去做各種電商和共享平台了，新的科技產業培養不來

中國的效率低下很大部分是上游原料被國企壟斷和高利率擠壓，還有中國官文化下好像本來就不怎麼重視效率

而薪資其實就是效率的展現
所以大部分的薪資為什麼低？

很大部分因為你的薪水被拿去補貼國企員工上班喝茶聊天和領導冗會上



第二點，中國未來科技創新與產業結構為何？

小粉紅最愛吹的就是中國的科研結果和投入研發經費要超越美國

先不說科研實力還是輸美國很多
其實真正的科研都在企業
大公司的rd是更務實的科研人才
你實驗室能做出來真的沒什麼用

科研如何落地產品，中國可以說吃了大虧
首先就是沒有這個文化和資源整合力

更重要的是沒有那個消費力

美國人創新最強是因為市場大，我產品落地報酬巨大，當然願意產品創新

中國的消費佔gdp去年又創新低，今年會更低，只剩約35%，美國則是近70%

四倍人口只有一半消費力，什麼概念？

而且中國的恩格爾係數高，消費金額大半用來維持生存，每個人能夠真正用來消費升級的錢更低，粗算人均連10%都沒有


所以中國的實驗室科研說難聽，幫歐美做嫁衣而已，除了電池和軍工比較有價值，其它根本沒有那個市場

至於中國企業的研發支出
一言以蔽之，華為與他的快樂夥伴

給你華為做到跟三星一樣又怎樣
三星carry韓國5000萬人華為能carry14億人嗎？


再來就是粉紅常常誇的獨角獸

那我只問一句 美團和阿里等平台讓普通人收入變高還是低？

中國的新創獨角獸大多都是這種類型

美國則是分散自駕 醫療 saas等

你整天誇中國獨角獸多根本沒屁用

大多小粉紅根本不會去看那些獨角獸的內涵


有人可能會說可以趕快培養

但新企業的養成需要時間
中芯是2000年就成立 搞了20年連2線廠都構不到
你要稍微有點成就的公司哪個不是蹲10年以上

所以未來10年中國只能倚靠現有企業和獨角獸

目前中國頭部企業的獲利能力連台灣平均都不到，未來就算有幾家出眾，也不可能大規模。


至於10年之後，中國就算就算順利產業升級也可以洗洗睡了，根據任澤平，2033中國65歲以上老人會超過30%，現在的日本也才28%，想想怎麼群嘲日本的吧

而且中國養老的基尼係數極大，高的可以幫兒女買房付房貸，低的只有一兩百

意味著多數人要更多儲蓄才能應對父母醫療風險，當然啦要藥兒子養老另當別論。

真的幸運給你十年後搞到人均2萬鎂還是日本一半不到，房貸養老和年金把你收入都吃光，消費人口又大幅減少，內循環根本沒有消費力支撐進一步產業升級，拼外銷高端有台日韓擋著低端有東南亞印度搶，尷尬的不得了


最後補充一些中國經濟深層結構問題

1. 國企效率低下在國進民退下很難解決

台灣的外勞如果像中國一樣加班薪水可以到12000人民幣大概是中國兩倍，但台灣的利潤率比中國更高，很大部分是中國在成本上補貼國企的不效率。

2. 常說選股的核心是選人 中共國有限公司也是如此

看一下胡錦濤時候的政治局，大多清大畢業團派理工科系菁英

習近平時代完全相反，學歷能看的沒幾個都是法律政治經濟法律等文科專業，一個理科都看不到

所以整個氛圍從科學治國觀變政治掛帥

常覺得習近平團隊根本老美扶持的，胡團隊和習團隊素質根本是天與地，菁英團隊跟宣傳班

台灣也是如此，蔣經國時期李國鼎孫運璿主政，工程師治國經濟騰飛

換成馬扁整天就政治口水了


3. 中國的人口結構不可逆，養老負擔是美國3倍以上

中國的生育人數遠沒有到低點

a育齡婦女離低點還有兩成空間

b大學學歷生育率是初中的60%只有1.09
近五年大學研究所擴招未來生育年齡會更低

c二胎開放釋放完的效應 d房價 e 城市化

a到e的影響因子分別估算

20% 10% 10% 5% 3%

以28歲當作育齡婦女平均年齡，目前有2156萬

6年之後會掉到1433萬人

綜合a到e因子預計6年後生育700萬上下是合理預測 

美國未來可能出生350 移民100 老人400

中國出生700萬養平均超過2000萬以上退休老人

更要命的是，美國老人65歲退休而且繳了一堆退休金隨著美股大漲養老金充足

中國60歲就退了當初這群人還沒繳社保
這些都不看光負擔超過美國3倍還怎麼玩

繳費人多個50%要養五倍老人偉哉


4. 人民幣國際化因為長期印鈔進退失據 

人民幣不國際化 你養老錢根本付不出來 

問題是 中國長期印鈔導致資產回報率極低

你不管收房租還是股票股息可能都不到2%

那如果可以開放海外投資

美國歐洲日本股票不香嗎？

過去你靠印鈔+蓄水池顧上經濟 你打開就準備重演15年一年蒸發一萬億美金的悲劇

中國是要靠外匯買糧食石油養活14億人的

缺外匯會暴動的

但人民幣不國際化，債養債也不是辦法

到底怎麼玩看不懂


5. 這些結構轉型習近平不可能做
因為每天喊超越美國 雞血打太多面子掛不住

我相信每個人都知道問題在房產

因為房產 租金高昂 影響企業競爭力
因為房產 打擊生育率
因為房產 消費力減少影響產業升級
因為房產 人民幣無法國際化因為外匯無法開放

但慶幸的是 中國這個結構不可能改變
因為中國目前一半gdp都是固定資產投資
你不打gdp超越美國的雞血
還剩什麼理由支持你？

所以習近平繼續炒房也要讓gdp增長下去
不然小粉紅崩潰可是會危及統治政權的
小粉紅吃泡麵繳房貸也沒關係，但gdp一定要超過美國



結論：觀察中國經濟前景最佳途徑就是既存公司的產業競爭力

目前中國沈迷互聯網平台經濟和炒房 製造業效率高的很少 不足以支撐大規模產業升級

政治結構 國企結構 印鈔結構 人口結構都不可逆

我不知道還有哪招 或許小粉紅可以教一下


以上 最近研究滬深300和中國gdp組成一點心得