穆迪将中国主权债务评级为负面，美国国会重锤在后...索贝克：致命利空连发，香港股市看不到谷底
财讯701 期 2023/12/26
https://www.wealth.com.tw/articles/c3e509e3-968a-4e0f-94af-242cdbc3aa88
3大债券评级机构之一的穆迪（Moddy's）2023年12月初，将中国的主权债务评级展望调降为负面（negative）。所谓负面展望的意思是，在未来半年到1年之间，如果中国政府未改善财政，时间一到，中国的主权债务评级就会被调降，中国上回被调降是在2017年，从Aa3调低到A1。
本次穆迪一并调降香港与澳门的主权信用评级展望为负向，香港目前的评级为Aa3，负向展望意味着最快半年会丢掉两个A的信用评级。两个A与一个A差别极大，对很多银行、保险公司与退休基金来说，两个A的投资权重会比一个A大很多，尽管殖利率也许比较低，但是投资产品的安全程度是这些大型资金管理单位最重视的。
中企信评降举债成本大增
香港恒生指数在2023年12月第1周单周跌掉超过1000点，跌幅远高于中国A股以及全球其他市场，从这里可以知道，丧失两个A对大型法人的股债投资容忍度意味着什么。
除了主权评级展望，穆迪顺便调降了18家在香港上市中国企业的信用评等。6大银行中除交通银行外，全部调降，主要保险公司除了新华保险外，其他保险股全部被扫到；其余权值股包括腾讯、阿里巴巴、3家主要石油公司（中石油、中海油、中石化）、中国移动等，都被穆迪调降债信评级展望，这意思是未来这些企业如果要发债筹资，它的风险加码点数都得增加，翻译成白话，就是举债成本全部要变贵。穆迪要调降中国债信评等展望前，还特别要求中国籍员工不要进办公室，省得又有中国员工被中国政府借机逮捕要挟。
通常来说，3大债券评级机构会在同1个月稍晚发表各自的评级决定，剩下的标普与惠誉，会不会把中国与香港的债券评级一起降下去？我们很快会知道。评级机构的调降决定对于香港并非致命，美国国会近期的决定才是有重大影响的举动，如果美国政府真的行动，香港可能在很短时间内，从「国际金融中心」变成「国际金融遗址」。
美国众议院的外交事务委员会（House Foreign Affairs Committee）在11月30日，通过《香港经济贸易办事处认证法案》（Hong Kong Economic and Trade Office Certification Act），要求总统拜登在确认香港不再享有高度自治下，应取消香港驻美经贸办目前所享有的一切特权和豁免，议案将提交众院全体会议审议。尽管美国民主与共和两党在美国权力斗争激烈，但这项法案是以39比零无异议通过。
接下来还有参议院审核与美国总统签署实施几个步骤，一旦法案施行，30天内美国国务卿布林肯必须决定要不要关掉这些办公室，如果要关，香港在美国的经贸办事处就得在180天内关掉，这又该怎么解读？
经贸办一旦关门冲击关税
香港在已开发国家有14个经贸办事处，在美国有3个，分别在纽约、华盛顿与旧金山，主要的功能是为香港安排各项国际合作、贸易安排与科技授权。其中的重点是科技授权，原本美国假设香港高度自治，对智慧财产有远比中国内地更高的保障。
一旦美国把香港当作中国内地的其中一个城市，所有的技术授权就要在对中国的规定下重新谈判，这将影响美国技术转移中国的进程。第2个冲击是在关税层面，目前由于香港实施联系汇率，法律体系与中国内地不同，政府本身高度自治，因此在WTO（世贸组织）的架构下，香港是一个与中国不同的关税领域。
事实上，各国对中国的关税安排与香港是有差别对待的，因此香港作为中国的转口贸易港，就是在不同的关税架构下，能够透过香港转口物流与金流。尤其当中国本身难以取得一些国际货品时，往往可以透过香港的转口，为中国拿到一些现有贸易限制下所无法取得的服务与货品。
香港政府对美国众议院反击的主要理由是：美国过去10年对香港的贸易顺差高达2849亿美元，关掉经贸办事处对美国损人不利己。表面上，香港驻美经贸办事处对美国有好处，但是中国人嘴里没说的，是美国在香港的贸易顺差是美国无法直接出口中国、必须透过香港转销中国的架构。这些技术上与服务上的进口，正是中国企业运作现代化最需要的支持。
现在的状况是，美国人已经完全不在乎这方面的顺差了，而美国在对中贸易方面的逆差，正朝向转移供应链的方向在努力。美中之间在经济、贸易、文化的脱钩，美国是非常认真在执行的。
如果从国外的技术授权办不到，独立关税地位被当空气后，接下来就是香港转口贸易的式微；没有转口贸易，企业为何还要把钱留在香港调度周转？如果一个金融中心没有转口贸易的大量停靠资金来支持，它怎么可能为企业提供融资的安排服务呢？解释到这里，你会很容易导出香港联系汇率无法支撑的结论，因为没有转口贸易留下的美元，香港金管局当然不会有足够的美元去长期支持联系汇率政策。没有港元对美元的联系汇率，香港就只能成为一个国际金融中心遗址。
港元美元脱钩香港成空壳
《香港经济贸易办事处认证法案》实施的那天，可以说就是香港作为国际金融中心预知死亡纪事的审判日，更是联系汇率死亡的宣判日。2023年11月30日，香港金管局给外汇市场注入了30亿港元；2023年12月6日，香港金管局注入了34.7亿港元；2023年12月7日，香港金管局注入了4100万港元，资金外流不止。
港股指数作为香港经济荣枯的先行指标，它可是在穆迪调降评等前，就被台湾加权指数轻易超越，投资人一定要察觉港股的持续重挫与美国人下手的因果关联，以理解行情背后结构性趋势的扭转。
中共中央政治局12月召开会议，会议决定：2024年要着力扩大国内需求，形成消费与投资相互促进的良性循环。天已转冷，取暖用的燃气是人民的必须花费；在香港上市的中国4大燃气公司华润、新奥、中国燃气及北京控股，当下股价分别跌到2008年至2012年的水准。中国人口袋是真的没钱，即使燃气供应不足，燃气公司也没有办法涨价把营收拉上来。在这种艰困的情况下，2024年能否扩大中国国内需求？要再观察。唯一确定的是，香港股市远远没有见底。
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3大债券评级机构之一的穆迪（Moddy's）2023年12月初，将中国的主权债务评级展望调降为负面（negative）。所谓负面展望的意思是，在未来半年到1年之间，如果中国政府未改善财政，时间一到，中国的主权债务评级就会被调降，中国上回被调降是在2017年，从Aa3调低到A1。
本次穆迪一并调降香港与澳门的主权信用评级展望为负向，香港目前的评级为Aa3，负向展望意味着最快半年会丢掉两个A的信用评级。两个A与一个A差别极大，对很多银行、保险公司与退休基金来说，两个A的投资权重会比一个A大很多，尽管殖利率也许比较低，但是投资产品的安全程度是这些大型资金管理单位最重视的。
中企信评降举债成本大增
香港恒生指数在2023年12月第1周单周跌掉超过1000点，跌幅远高于中国A股以及全球其他市场，从这里可以知道，丧失两个A对大型法人的股债投资容忍度意味着什么。
除了主权评级展望，穆迪顺便调降了18家在香港上市中国企业的信用评等。6大银行中除交通银行外，全部调降，主要保险公司除了新华保险外，其他保险股全部被扫到；其余权值股包括腾讯、阿里巴巴、3家主要石油公司（中石油、中海油、中石化）、中国移动等，都被穆迪调降债信评级展望，这意思是未来这些企业如果要发债筹资，它的风险加码点数都得增加，翻译成白话，就是举债成本全部要变贵。穆迪要调降中国债信评等展望前，还特别要求中国籍员工不要进办公室，省得又有中国员工被中国政府借机逮捕要挟。
通常来说，3大债券评级机构会在同1个月稍晚发表各自的评级决定，剩下的标普与惠誉，会不会把中国与香港的债券评级一起降下去？我们很快会知道。评级机构的调降决定对于香港并非致命，美国国会近期的决定才是有重大影响的举动，如果美国政府真的行动，香港可能在很短时间内，从「国际金融中心」变成「国际金融遗址」。
美国众议院的外交事务委员会（House Foreign Affairs Committee）在11月30日，通过《香港经济贸易办事处认证法案》（Hong Kong Economic and Trade Office Certification Act），要求总统拜登在确认香港不再享有高度自治下，应取消香港驻美经贸办目前所享有的一切特权和豁免，议案将提交众院全体会议审议。尽管美国民主与共和两党在美国权力斗争激烈，但这项法案是以39比零无异议通过。
接下来还有参议院审核与美国总统签署实施几个步骤，一旦法案施行，30天内美国国务卿布林肯必须决定要不要关掉这些办公室，如果要关，香港在美国的经贸办事处就得在180天内关掉，这又该怎么解读？
经贸办一旦关门冲击关税
香港在已开发国家有14个经贸办事处，在美国有3个，分别在纽约、华盛顿与旧金山，主要的功能是为香港安排各项国际合作、贸易安排与科技授权。其中的重点是科技授权，原本美国假设香港高度自治，对智慧财产有远比中国内地更高的保障。
一旦美国把香港当作中国内地的其中一个城市，所有的技术授权就要在对中国的规定下重新谈判，这将影响美国技术转移中国的进程。第2个冲击是在关税层面，目前由于香港实施联系汇率，法律体系与中国内地不同，政府本身高度自治，因此在WTO（世贸组织）的架构下，香港是一个与中国不同的关税领域。
事实上，各国对中国的关税安排与香港是有差别对待的，因此香港作为中国的转口贸易港，就是在不同的关税架构下，能够透过香港转口物流与金流。尤其当中国本身难以取得一些国际货品时，往往可以透过香港的转口，为中国拿到一些现有贸易限制下所无法取得的服务与货品。
香港政府对美国众议院反击的主要理由是：美国过去10年对香港的贸易顺差高达2849亿美元，关掉经贸办事处对美国损人不利己。表面上，香港驻美经贸办事处对美国有好处，但是中国人嘴里没说的，是美国在香港的贸易顺差是美国无法直接出口中国、必须透过香港转销中国的架构。这些技术上与服务上的进口，正是中国企业运作现代化最需要的支持。
现在的状况是，美国人已经完全不在乎这方面的顺差了，而美国在对中贸易方面的逆差，正朝向转移供应链的方向在努力。美中之间在经济、贸易、文化的脱钩，美国是非常认真在执行的。
如果从国外的技术授权办不到，独立关税地位被当空气后，接下来就是香港转口贸易的式微；没有转口贸易，企业为何还要把钱留在香港调度周转？如果一个金融中心没有转口贸易的大量停靠资金来支持，它怎么可能为企业提供融资的安排服务呢？解释到这里，你会很容易导出香港联系汇率无法支撑的结论，因为没有转口贸易留下的美元，香港金管局当然不会有足够的美元去长期支持联系汇率政策。没有港元对美元的联系汇率，香港就只能成为一个国际金融中心遗址。
港元美元脱钩香港成空壳
《香港经济贸易办事处认证法案》实施的那天，可以说就是香港作为国际金融中心预知死亡纪事的审判日，更是联系汇率死亡的宣判日。2023年11月30日，香港金管局给外汇市场注入了30亿港元；2023年12月6日，香港金管局注入了34.7亿港元；2023年12月7日，香港金管局注入了4100万港元，资金外流不止。
港股指数作为香港经济荣枯的先行指标，它可是在穆迪调降评等前，就被台湾加权指数轻易超越，投资人一定要察觉港股的持续重挫与美国人下手的因果关联，以理解行情背后结构性趋势的扭转。
中共中央政治局12月召开会议，会议决定：2024年要着力扩大国内需求，形成消费与投资相互促进的良性循环。天已转冷，取暖用的燃气是人民的必须花费；在香港上市的中国4大燃气公司华润、新奥、中国燃气及北京控股，当下股价分别跌到2008年至2012年的水准。中国人口袋是真的没钱，即使燃气供应不足，燃气公司也没有办法涨价把营收拉上来。在这种艰困的情况下，2024年能否扩大中国国内需求？要再观察。唯一确定的是，香港股市远远没有见底。
