俄罗斯央行抛售黄金

https://www.youtube.com/watch?v=UUq19r5D87A

我们来聊一个看似不起眼，却牵动全球财经的重要事件：俄罗斯央行又开始卖黄金了。

想象一下，一个曾经疯狂囤积黄金的国家，突然间开始变卖家底，这背后到底发生了什么？俄罗斯究竟是精明的高位套现，还是财政的山穷水尽？

我们先说背景。众所周知，俄罗斯这个横跨欧亚大陆的庞然大物，向来以资源立国。石油、天然气、黄金，这些都是它的命根子。尤其是黄金，在过去十年里，俄罗斯央行如饥似渴地大肆买入。这主要是因为美元霸权让它吃够了苦头。2014年克里米亚事件后，西方制裁如潮水般涌来，俄罗斯的外汇储备被冻结的风险越来越大。于是，普京政府启动了“去美元化”战略，转而拥抱黄金这种硬通货。从2015年到2022年，俄罗斯黄金储备从不到1000吨飙升到2300多吨，成为全球第五大黄金持有国；黄金占比从外汇储备的10%不到，跃升到40%以上。现在回过头看，这可能也是普京敢于继续对乌克兰用兵的底气之一。

顺着时间线，2022年俄乌战争爆发，西方祭出史上最严厉制裁，冻结俄罗斯3000亿欧元的外汇储备，其中2000亿欧元直接躺在欧洲的账户里动弹不得。俄罗斯的金矿企业也被踢出伦敦黄金市场，出口受阻。面对这种直接卡脖子的窒息压力，俄罗斯央行没有慌乱，反而玩起了“内部消化”：他们取消了零售黄金的增值税，鼓励民众买金条当储蓄。俄罗斯老百姓成了黄金大买家。这招高明之处在于，既帮俄国矿企找到了出路，又让黄金能在国内循环，避免了对外抛售的尴尬。

然而，到了2025年，风向变了。11月20日，俄罗斯央行公开确认，他们开始出售储备的实物黄金，以弥补国家预算所需资金。这消息一出，全球市场炸锅。因为在各国央行争相增持黄金的大背景下，俄罗斯反其道而行之，成了卖家。

虽然俄罗斯央行未透露销售实物黄金的时间或规模，但从俄罗斯财政部数据看，从2022年冲突前到2025年11月，国家财富基金（NWF）的黄金储备从405.7吨锐减到173.1吨，抛售了232.6吨，比例高达57%。进入2026年，俄罗斯这股抛售势头依然没停。就在1月份，俄罗斯央行的黄金储备又卖出了30万盎司黄金（约合9.3吨），价值约14亿美元。持有量降至7450万盎司。这是俄罗斯自2025年11月以来的第二次减持。

俄罗斯卖出的时机也选得极准。2026年1月，金价平均每盎司突破4700美元，屡创新高。卖掉这些黄金，直接为俄罗斯财政预算注入了约100亿人民币的等值资金。从表面上看，这像是一次精准的高位套现，但实际上你会发现，这其实是俄罗斯面对财政压力的无奈之举。

要知道，国家不是机构，更不是个人。持有黄金的目的不是为了赚钱，而是为了拓宽外储形式、保障国家安全底线。在美元信用不断下降的当下，握有更多储备黄金是一个不错的选择，甚至可以说是唯一的选择。2025年全球各国央行净买入863吨黄金就是最好的证明。

纵观全球前十大黄金储备国，近年来几乎没有减持黄金的。这些国家要么既不买又不卖，维持原本就已经较高的储备量（典型如美国、德国、意大利，这三个储备黄金量排名世界前三的国家）；要么持续买入提升持仓量（比如中国）。中国从2024年11月开始启动新一轮黄金增持周期，至2026年1月已连续15个月增持，黄金数量从2024年10月的7280万盎司升至2026年1月的7419万盎司。与减持30万盎司后的俄罗斯相比，仅相差31万盎司。几乎可以预见，中国将会在不久的未来替代俄罗斯成为全球第五大黄金储备国。

因此，正常情况下，各国央行只会增持黄金，不会为了“投机赚差价”而像机构或个人投资者那样使用所谓的高抛低吸策略。那么，为何俄罗斯央行要卖黄金呢？

答案并不复杂：因为俄罗斯是真没钱了。高额财政赤字逼迫其不得不把家底拿出来卖。2025年，俄罗斯财政赤字飙到5.7万亿卢布，创二十年新高，相当于GDP的2.6%。与此同时，军事开支像个无底洞。俄乌战争即将进入第五年，军费占GDP比重高达6%以上，远超正常水平。

更关键的是，俄乌战争爆发前，俄罗斯通过出售石油和天然气赚取外汇收入。冲突爆发后，俄罗斯不仅遭受西方国家的经贸制裁，而且丢掉了最大的能源产品客户——大部分的欧洲国家。虽然全球范围内依然有一些国家购入俄罗斯能源（例如中国和印度），但销售数量和价格无法弥补失去欧洲市场的损失。

为了维系战争开支，俄罗斯政府花出去的钱有增无减。那该怎么办呢？只能找借口不断印钱。比如2022年12月，俄罗斯财政部以2.4万亿卢布的价格，分别把1218.52亿日元、27.1亿英镑、285.17亿欧元的被冻结海外资产“打包卖”给俄央行。但问题是，这些资产根本不在俄罗斯政府手上，所以整个交易过程是虚构的，相当于这2.4万亿货币都是凭空增发的。

过去几年，通过类似的操作，俄罗斯的流通货币量迎来史无前例的增长，平均增长率约为20%，是2022年以前的两倍。但这种操作无疑加大了通胀风险和汇率压力。货币泛滥的直接结果是：一度稳住的卢布在2023至2025年又连续大幅贬值。

截至目前，俄罗斯央行的基准利率为15.5%。作为对比，中国一年期存款利率较低，美国联邦基金利率在3.50%至3.75%区间。俄罗斯这种高利率环境理论上有助于抑制通胀，但现实是：即便这么高的利率，通胀依然止不住。进入2026年，俄罗斯通胀仍出现反弹，1月年化通胀升至6.0%，仍超出4%的通胀目标。

高利率加高通胀，也从侧面说明目前明面上的卢布汇率是严重注水的结果。真实的情况远比纸面上糟糕。根据路透社的报道，在黑市，卢布换美元的价格早就跌到了250:1甚至更低；在莫斯科和圣彼得堡的许多高端场所，都禁止顾客用卢布结账。

当然，普京的经济团队不是没有想方法缓解财政危机，也出了不少增收措施。比如提高增值税和进口汽车报废税。可加税是一把双刃剑：能在短期内让财政收入多一些，但会抑制企业和个人的积极性，对经济造成负面影响。企业没钱缴税，老百姓不敢花钱，反过来又降低了政府收到的税款，从而形成恶性循环。所以税率提高到一定程度后，就不适合再往上提了。

实际上，通胀和加税在不断侵蚀俄罗斯实体经济。2025年俄罗斯的GDP增速仅为1%左右，相比2024年下降了近八成。这还是数据“优化”后的结果。印钱和加税不能无节制使用，而财政支出特别是军费支出却是硬性的，不可能少。万般无奈之下，也只有卖资产了。而储备黄金是俄罗斯国库里所剩不多的能卖上钱的硬通货。

通过抛售黄金获取现金，不仅可以缓解财政压力，还可以通过减少货币流通量来对冲通胀风险。俄罗斯央行通过“货币镜像操作”，在财政部动用国家福利基金时，通过抛售黄金来回笼流动性，从而稳定货币供应量。这种手法至少可以解燃眉之急。

我们再来看全球的影响。俄罗斯抛售黄金对金价是利空吗？短期可能是的，但中长期看几乎没有影响，或许还会是一种催化剂。因为俄罗斯的举动提醒了全世界：黄金确确实实是危机时的救命稻草，关键时刻真能救命。而根据世界黄金协会的年度调查报告，73%的受访央行预计未来五年美元储备占比将持平或进一步下降，而95%的央行预计全球官方黄金储备将在未来12个月内继续增长。

另外还有一点，由于受到制裁，俄罗斯黄金根本无法进入伦敦、纽约等国际主流市场，只能在国内市场或向亚洲市场销售。先说国内市场，正如上文所说，民间对卢布的信任大幅缩水，俄罗斯每天可兑换的外汇总额也被控制在10亿美元以内，远低于战前的30亿。这种情况下怎么保住自己的财富？显然买黄金是最稳妥的方式之一。过去四年，俄罗斯民众累计购买约280吨黄金；2025年个人买家占了国内黄金成交量的30%。显然，俄罗斯民间对黄金的吸纳能力极为强劲。

再说亚洲市场，2022年之前，欧洲还占俄罗斯黄金出口的41%，但在制裁实施后这一比例直接跌到9%。与此同时，亚洲市场占比从原来的不足30%飙升到68%。最大的客户当然是中国，通过香港作为中转枢纽，俄罗斯每年能开采300多吨黄金，未来这些黄金只会持续流向亚洲。这种定向销售的模式，也避免了对国际金价的直接冲击。

但历史告诉我们，危机中卖黄金的国家，往往是那些最需要它的。苏联解体前也曾大规模抛售黄金。俄罗斯的这种情况明显无法长期维持。俄乌战争即将迎来第五个年头，如果始终无法结束，俄罗斯继续遭受国际制裁，那么该国的财政状况只会越来越差。更重要的是，按照目前的抛售速度和财政消耗水平，俄罗斯的黄金储备可能三至五年内就会耗尽。如果战争还不尽快结束，财政压力继续加大，黄金储备的消耗速度必然进一步加快。而当储备黄金卖得差不多的时候，俄罗斯很可能会出现财政与政权的双重崩塌。

--------------------------

俄罗斯距离委内瑞拉 或者伊朗等国的距离 目前还差的很远
只不过未来可期