各位覺得近期人民幣的升值會到什麽樣的程度？

首先聲明：筆者認爲只有離岸人民幣才有足夠的流通性作爲一種貨幣存在於匯率市場，所以只討論離岸人民幣的匯率。

自11月1號美聯儲的議息會議結束后，美元指數就從106的高位來到今天的103。當暫緩加息的靴子徹底落地后，人民幣進入了升值的階段。

11月3日當天，離岸人民幣從開盤的7.327升至7.287，升值0.56%。這幾天，伴隨著美國10月CPI和通脹的回落，截止目前離岸人民幣已經來到突破7.170的邊緣（纍計升值1.98%）。

這一波周期，人民幣升值的終點在何方？以下是筆者的分析，僅供抛磚引玉之用。

匯率，也就是一國貨幣的價值，主要和貨幣政策以及生產力（基本面）有關。

貨幣政策對短期匯率的變化有著極其顯著的作用，比如説美聯儲的加息政策本身就能夠在一年多的時間裏讓各國貨幣被動貶值。

然而基本面才是決定一國貨幣的根基，沒有强大的科技生產力背書，美聯儲的貨幣政策無法在世界上掀起如此巨大的風浪。

一、貨幣政策

美國：

美聯儲加息開始放緩。5.00~5.25%的美債利率之下經濟過熱也許即將得到遏制，這一點不難近幾個月的CPI和通脹看出。（但中東戰火重啓，石油囯們會不會給美聯儲更多驚喜也難說。）

中國：

根據路透社今天的報道，人民銀行維持基準利率不變。

一方面，出於拯救房地產市場以及刺激投資的考慮，中共大概不會輕易地放開銀行利率。今年前10月房地產銷售額同比下跌7.80%（來源：中國統計局），其中9月銷售額同比下跌24.1%。這樣看在相當長一段時間内不需要考慮人民銀行提高基準利率的事情。

另一方面，中國的政府債務也到了命懸一綫的時刻。房地產市場的暴雷是民營經濟倒退的最新例證。囯進民退非常有利於統治，但經濟衰退的陣痛也是黨不得不承受的。總的來説，爲了不讓這樣的衰退一下子危及人民幣的國際信用，共產黨不得不處理市場留下的一大堆債務，而不是“另起爐灶”。加上大基建的刺激經濟手段，政府背上的債務就更加沉重了。關於政府債的具體數目，Youtube上“老蠻頻道”進行了足夠詳盡的分析，非常推薦，於是不多做贅述。

結論：如今的暫緩加息導致的人民幣升值不會長久。而且單純以貨幣政策計，即使美聯儲開啓降息周期，人民幣的匯率也難以回到6.363（2022年3月，加息周期前）的水平。

二、基本面

美國：

在加息政策下，美國居民依舊保持著較高水平的消費力，投資更是紛至沓來。誠然，短期連續的加息的確造成了許多負面效應（譬如銀行業的流動性危機、企業經營利潤下降等），還讓出口受到了影響，但不可控的市場反應終究沒有發生。究其原因，的確有向全世界輸出通脹的因素，但美國市場自身的韌性并不能忽視。當然，不可否認的是，美債規模以及利率的飆升同樣為美國帶來了償還利息的難題。國債無休止地擴大，最後也會拖累到經濟發展。（關於這方面筆者所知的確匱乏，不吝指教）

中國：

2022年是封城的第三年，在2022年3月份上海開始封城，無數的外貿訂單因此在這個國際大都市延誤。同時，世界上的主要國家大多實現了疫苗的廣汎覆蓋，人員和物資的交流早已走上正常化的道路。低廉的人工成本如果輔以强烈的政治不穩定也難以稱爲低廉。況且中國的勞動力成本早已不復當年，老齡化加上經濟發展讓這片土地失去了引以爲傲的勞動力優勢（人礦優勢）。

筆者並不否認中國有像字節跳動、比亞迪等能夠在海外市場取得巨大成功的企業，但基本盤是兩國實力消長的實在體現，這一點上中國的跨國企業還需要更多努力。況且，即使初生牛犢的確有著挑戰老牌企業的實力和決心，那位要“講好中國故事”的一尊真的會給它們取信于美國消費者的時間和機會嗎？

結論：從基本面來説，兩國都有著各自的問題，而且筆者沒有足夠的信息和知識來分析各自問題的嚴重程度。但是從政體來説，美國的民主政體有著更加靈活的手段來解決問題，而中國的政體對應的是更加僵化的處理方式。這一點無疑會拉大中美國力的差距，最後體現在人民幣匯率上。

綜上所述，無論基於短期的貨幣政策還是長期的基本面來分析，筆者都難以對人民幣升值的結局抱有樂觀態度。