彭博社:川普的貿易戰將引發下一波大規模債務違約
https://www.bloomberg.com/news/newsletters/2025-04-05/trump-s-trade-war-is-setting-up-the-next-big-debt-default-wave?embedded-checkout=true
唐納德·川普發起的全球貿易戰已經為金融市場下一波企業違約做好了準備。彭博新聞社衡量全球不良債務的指標本週達到至少 15 個月以來的最大增幅，導致超過 430 億美元的債券和貸款達到了難以再融資的水平。
在 4 月 2 日正式宣布提高關稅之前，總統早已提前發出了提高關稅的意向電報。但幾乎沒有人預料到華盛頓會對如此多的關鍵貿易夥伴徵收如此高的關稅，尤其是考慮到可能顛覆美國整個產業所依賴的全球供應鏈。
在美國對所有輸美出口商徵收 10% 的基本關稅，並對中國、越南和孟加拉國等約 60 個國家徵收額外關稅後，投資者正在仔細挑選其持股，尋找可能受到打擊最嚴重的公司，同時評估其對消費者支出以及旅遊休閒等行業的影響。
川普貿易戰擴大了全球不良債權規模
一個明顯的跡像是，自八月以來，美洲地區的不良債務總額首次超過了亞太地區。
高關稅可能會直接打擊依賴東南亞國家產品的零售商。
聯博證券投資組合經理羅伯特·施瓦茨(Robert Schwartz ) 表示： “零售商受到了打擊。”
阿波羅旗下的工藝品連鎖店Michaels一直在與其供應商就定價和採購進行溝通，為宣布這一消息做準備。知情人士透露，管理層上週告訴投資者，預計到 2025 年毛利率將會擴大。
本週，其 2029 年到期的債券價格下跌近 10 美分，至僅 44 美分。
受到關稅直接衝擊的公司名單很長：其中包括家居用品連鎖店Wayfair、百貨連鎖店Nordstrom、配件品牌Claire’s和動物產品製造商Petsafe。
奢侈品百貨連鎖店薩克斯第五大道 (Saks Fifth Avenue)的所有者是這個陷入困境的世界的最大新成員之一。根據彭博社彙編的數據，該公司不到四個月前發行了價值 22 億美元的債券，用於融資收購尼曼集團 (Neiman Marcus Group)，目前的交易價格為面額的 73.5 美分，收益率比美國公債高出 16 個百分點。
Apollo、Claire’s 和 Wayfair 的代表拒絕發表評論，而 Nordstrom、Petsafe 和 Saks 尚未回應置評請求。
以與陷入困境的零售商合作而聞名的重組諮詢公司Hilco Global的聯席首席商務官本·諾特曼 (Ben Nortman)表示，在川普第一任政府執政期間，許多零售商試圖實現供應鏈多元化，以減少對中國的依賴。
但隨著關稅針對的國家越來越多，企業將很難找到解決方案。
諾特曼說：“一些資本結構必須在新的環境下進行重組，無論是破產還是庭外重組。” “這個數字雖然不大，但還是不少。”
週五，川普在 Truth Social 上發布了與越南領導人的通話，這提出了美國對一些出口商採取更靈活態度的可能性。然而，市場反應平淡。
閱讀更多：川普稱越南願意取消對美國商品的關稅
在歐洲，川普關稅的最大輸家是阿斯頓馬丁等汽車製造商（其四分之一的汽車在美國銷售）和零件製造商。安通林 (Antolin)、標準普爾 (Standard Profil)、阿德勒佩爾澤 (Adler Pelzer)、採埃孚 (ZF Friedrichshafen)和Forvia的債券價格本周也出現下跌。
ZF 和 Forvia 的發言人拒絕發表評論，其他借款人的代表也沒有回應置評請求。
然而，這些舉措可能只是冰山一角。摩根大通週五表示，目前預計美國經濟今年將陷入衰退，阿波羅總裁吉姆澤爾特也發表了類似的言論。這導致那些已經引起投資者擔憂的公司重新定價。
在美國，博士倫醫療（Bausch Health）和施樂公司（Xerox）發行的債券大幅下跌，而在歐洲，Cerba和Emeria公司發行的債券跌幅居前。
Emeria 的一位代表拒絕發表評論，而 Bausch Health、施樂和 Cerba 都沒有回應發表評論請求。
Houlihan Lokey董事總經理Alex Raskin 表示： 「我們預計零售和消費產業的困境和潛在重組程度將會上升，與上一波關稅期間的程度類似，甚至可能更為嚴重。」「
由於投資者遠離市場，至少目前如此，可能會有更多名字被提及。由於經濟衰退可能減少廣告支出，數位廣告公司Clear Channel發行的超過 10 億美元債券陷入困境。
旅遊、休閒和航運可能是下一個目標。在信用違約掉期市場，交易員紛紛提高成本，以對沖美國航空、聯合航空和達飛海運的債券損失。
馬拉松資產管理公司（Marathon Asset Management ） 美國機會信貸主管蘭迪·雷斯曼（Randy Raisman ）表示： “當前的事件將使借款人再融資或償還債務變得更加困難。”
愛德華克拉克和尼爾卡拉南報道說，英國破產率高於雇主稅收和薪資成長。根據英國公報收到的公告，3 月有超過 3,700 家公司申請破產，這對財政大臣雷切爾·里夫斯 (Rachel Reeves ) 平衡英國陷入困境的經濟的努力造成了打擊，該公報公佈了該國企業倒閉的情況。這比去年同期增長了 32%。
企業已經在應對通貨膨脹、商業信心下降、供應鏈問題以及新關稅的潛在影響，現在又必須承擔增加國民保險費和上漲薪資的負擔。那些做不到這一點的企業正逐漸退出市場。
新興問題
蘇哈托諾 (Harry Suhartono)寫道，泰國垃圾級開發商意泰發展公司 (Italian-Thai Development)在 3 月 28 日發生的 7.7 級地震中成為人們關注的焦點，該地震導致曼谷一座由該公司與中國合作夥伴合資建造的摩天大樓倒塌。
本週該公司股價下跌約 30%，當地一家評級機構將該公司的評級進一步下調至非投資級，理由是其信用狀況有進一步惡化的風險。
TRIS 評級表示，意泰發展公司面臨潛在損失而加劇的風險。在等待保險索賠期間，公司必須分配額外的時間和資源進行重建或修復。
當局表示，該公司使用了一家已被當局關閉的工廠生產的不合格鋼筋。這座摩天大樓是泰國首都只有一座在地震中倒塌的建築，這場地震襲擊了鄰國緬甸，造成 3,000 多人喪生。
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看很多美國投資佬都在群裡面單新,潘多拉的魔盒造成連鎖反應
似乎已經慢慢發展成一場全球性的人造經濟危機
現在 美國亞特蘭大聯儲經濟成長率預測模型 美國第一季度gdp 4月來是在-2.8%(4/3)徘徊,最差能接近-4%,不過照這局勢來看只會更糟糕
因為按之前的預測,關稅的影響會在6月中旬開始逐漸发力
唐納德·川普發起的全球貿易戰已經為金融市場下一波企業違約做好了準備。彭博新聞社衡量全球不良債務的指標本週達到至少 15 個月以來的最大增幅，導致超過 430 億美元的債券和貸款達到了難以再融資的水平。
在 4 月 2 日正式宣布提高關稅之前，總統早已提前發出了提高關稅的意向電報。但幾乎沒有人預料到華盛頓會對如此多的關鍵貿易夥伴徵收如此高的關稅，尤其是考慮到可能顛覆美國整個產業所依賴的全球供應鏈。
在美國對所有輸美出口商徵收 10% 的基本關稅，並對中國、越南和孟加拉國等約 60 個國家徵收額外關稅後，投資者正在仔細挑選其持股，尋找可能受到打擊最嚴重的公司，同時評估其對消費者支出以及旅遊休閒等行業的影響。
川普貿易戰擴大了全球不良債權規模
一個明顯的跡像是，自八月以來，美洲地區的不良債務總額首次超過了亞太地區。
高關稅可能會直接打擊依賴東南亞國家產品的零售商。
聯博證券投資組合經理羅伯特·施瓦茨(Robert Schwartz ) 表示： “零售商受到了打擊。”
阿波羅旗下的工藝品連鎖店Michaels一直在與其供應商就定價和採購進行溝通，為宣布這一消息做準備。知情人士透露，管理層上週告訴投資者，預計到 2025 年毛利率將會擴大。
本週，其 2029 年到期的債券價格下跌近 10 美分，至僅 44 美分。
受到關稅直接衝擊的公司名單很長：其中包括家居用品連鎖店Wayfair、百貨連鎖店Nordstrom、配件品牌Claire’s和動物產品製造商Petsafe。
奢侈品百貨連鎖店薩克斯第五大道 (Saks Fifth Avenue)的所有者是這個陷入困境的世界的最大新成員之一。根據彭博社彙編的數據，該公司不到四個月前發行了價值 22 億美元的債券，用於融資收購尼曼集團 (Neiman Marcus Group)，目前的交易價格為面額的 73.5 美分，收益率比美國公債高出 16 個百分點。
Apollo、Claire’s 和 Wayfair 的代表拒絕發表評論，而 Nordstrom、Petsafe 和 Saks 尚未回應置評請求。
以與陷入困境的零售商合作而聞名的重組諮詢公司Hilco Global的聯席首席商務官本·諾特曼 (Ben Nortman)表示，在川普第一任政府執政期間，許多零售商試圖實現供應鏈多元化，以減少對中國的依賴。
但隨著關稅針對的國家越來越多，企業將很難找到解決方案。
諾特曼說：“一些資本結構必須在新的環境下進行重組，無論是破產還是庭外重組。” “這個數字雖然不大，但還是不少。”
週五，川普在 Truth Social 上發布了與越南領導人的通話，這提出了美國對一些出口商採取更靈活態度的可能性。然而，市場反應平淡。
閱讀更多：川普稱越南願意取消對美國商品的關稅
在歐洲，川普關稅的最大輸家是阿斯頓馬丁等汽車製造商（其四分之一的汽車在美國銷售）和零件製造商。安通林 (Antolin)、標準普爾 (Standard Profil)、阿德勒佩爾澤 (Adler Pelzer)、採埃孚 (ZF Friedrichshafen)和Forvia的債券價格本周也出現下跌。
ZF 和 Forvia 的發言人拒絕發表評論，其他借款人的代表也沒有回應置評請求。
然而，這些舉措可能只是冰山一角。摩根大通週五表示，目前預計美國經濟今年將陷入衰退，阿波羅總裁吉姆澤爾特也發表了類似的言論。這導致那些已經引起投資者擔憂的公司重新定價。
在美國，博士倫醫療（Bausch Health）和施樂公司（Xerox）發行的債券大幅下跌，而在歐洲，Cerba和Emeria公司發行的債券跌幅居前。
Emeria 的一位代表拒絕發表評論，而 Bausch Health、施樂和 Cerba 都沒有回應發表評論請求。
Houlihan Lokey董事總經理Alex Raskin 表示： 「我們預計零售和消費產業的困境和潛在重組程度將會上升，與上一波關稅期間的程度類似，甚至可能更為嚴重。」「
由於投資者遠離市場，至少目前如此，可能會有更多名字被提及。由於經濟衰退可能減少廣告支出，數位廣告公司Clear Channel發行的超過 10 億美元債券陷入困境。
旅遊、休閒和航運可能是下一個目標。在信用違約掉期市場，交易員紛紛提高成本，以對沖美國航空、聯合航空和達飛海運的債券損失。
馬拉松資產管理公司（Marathon Asset Management ） 美國機會信貸主管蘭迪·雷斯曼（Randy Raisman ）表示： “當前的事件將使借款人再融資或償還債務變得更加困難。”
愛德華克拉克和尼爾卡拉南報道說，英國破產率高於雇主稅收和薪資成長。根據英國公報收到的公告，3 月有超過 3,700 家公司申請破產，這對財政大臣雷切爾·里夫斯 (Rachel Reeves ) 平衡英國陷入困境的經濟的努力造成了打擊，該公報公佈了該國企業倒閉的情況。這比去年同期增長了 32%。
企業已經在應對通貨膨脹、商業信心下降、供應鏈問題以及新關稅的潛在影響，現在又必須承擔增加國民保險費和上漲薪資的負擔。那些做不到這一點的企業正逐漸退出市場。
新興問題
蘇哈托諾 (Harry Suhartono)寫道，泰國垃圾級開發商意泰發展公司 (Italian-Thai Development)在 3 月 28 日發生的 7.7 級地震中成為人們關注的焦點，該地震導致曼谷一座由該公司與中國合作夥伴合資建造的摩天大樓倒塌。
本週該公司股價下跌約 30%，當地一家評級機構將該公司的評級進一步下調至非投資級，理由是其信用狀況有進一步惡化的風險。
TRIS 評級表示，意泰發展公司面臨潛在損失而加劇的風險。在等待保險索賠期間，公司必須分配額外的時間和資源進行重建或修復。
當局表示，該公司使用了一家已被當局關閉的工廠生產的不合格鋼筋。這座摩天大樓是泰國首都只有一座在地震中倒塌的建築，這場地震襲擊了鄰國緬甸，造成 3,000 多人喪生。
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看很多美國投資佬都在群裡面單新,潘多拉的魔盒造成連鎖反應
似乎已經慢慢發展成一場全球性的人造經濟危機
現在 美國亞特蘭大聯儲經濟成長率預測模型 美國第一季度gdp 4月來是在-2.8%(4/3)徘徊,最差能接近-4%,不過照這局勢來看只會更糟糕
因為按之前的預測,關稅的影響會在6月中旬開始逐漸发力
